腾讯发布了第三季度的报告，给我的感觉是腾讯的业务已经恢复，基本业务非常扎实。高管们试图在不透支未来的情况下健康经营，但未来发展的想象空间可能略有不足。

以下是实际谈谈。

第三季度营业收入1546亿元，同比增长10%。

毛利率49.5%，同比增长5.3%，环比增长2.1%。毛利率同比和环比都有明显提高。

归母净利362亿元，同比减少9%，环比增长38%。

原因是去年第三季度，公司对持有的SEA进行了分类，试图处置413亿元的收入，最终增加了其他净收入209亿元。今年第三季度的其他净收入为26亿元，大幅下降。

(老唐详细说明了这一点:公司对SEA的持仓从合资公司调整为棕子－以公允价值计量且其变更计入其他综合利润的资产，变更日这部分股票的市值减去了联营公司股权的账面成本，413亿元的差额是投资收益)

非国际归母净利为449亿元，同比增长39%，环比增长20%。   

(相比之下，2016年公司营业收入为1519亿元，非国际归母净利润为454亿元。2023年单季度收入和非国际归母净利等于2016年全年数据)

全年三季度总数：

营业收入4538亿元，同比增长11%。

毛利率为47.5%，同比增长4.3%。

非国际归母净利1150亿元，同比增长34%。

微信与WeChat合作月活跃账户数量同比增长2%，环比增长0.7%。基本盘还是很扎实的，环城河还是很牢固的。

三大关键业务：

增值业务：同比增长4%    

国际游戏市场增长14%，增速良好；国内游戏市场增长5%，增速一般。

游戏收入总额为460亿元，过去三年游戏收入总额为414亿元、449亿元、429亿元。目前，游戏收入的整体改善和发展似乎相对普遍。

腾讯手机游戏市场的优势是渠道优势和规模优势，但敌人米哈游戏和网易仍在与腾讯竞争。

从微观的角度来看，我们还是要战战兢兢地做生意。

从宏观角度来看，中国对游戏的监管没有往年那么严格，亚运会首次将电子竞技产业列入宣布的竞赛项目，并被列入中国奖牌榜。

其中，社交媒体收入为297亿元，与去年同期基本持平。其中，音乐支付、小游戏平台服务费和手机游戏虚拟道具销售增加，音乐直播和游戏直播收入下降。

近年来，社交媒体的收入基本稳定，分别是2020年、2021、2022、2023年的Q3分别是284、303、几乎没有增加298和297亿元。

腾讯的音乐直播、游戏直播、音视频会员等服务在市场上竞争力不强，被抖音、快手、小红书等全面超越。

网络广告：同比增长20%

主要得益于视频号、移动广告联盟、微信搜索广告，其增长明显是指本地服务及其快速消费品领域。视频号为网络广告业务的增长带来了动力。

第三季度广告收入的增长非常明显。无论是分众传媒还是我前几天写的小米，整个市场的广告都在恢复。

很难说腾讯做得有多好，因为整体市场平面在上升。

金融技术:同比增长16%

金融技术的改进主要来自于商业支付活动的增加和金融服务收入的增加。   

此外，公司还更新了腾讯混元助理的自主研发基础模型，目前仍处于基础部分。但是我认为，如果腾讯能够真正做出更好的产品，这一块未来可能会成为腾讯的核心竞争力。

我对这一块也有很大的信心和期待。由于腾讯一直在布局区块链和Web3，我个人认为腾讯对人工智能的理解比同行更深刻。

自然，未来还有很长的路要走，这里就不展开了。

大概一下财务报告吧：

第三季度末，公司类现金共3875亿元，债务3510亿元，净现金364亿元。6月份净现金比177亿元增加187亿元。第三季度，公司回购了约4752万股股票，投资约169亿港元。随着回购率的提高，净现金仍保持增长趋势，表明公司财务非常健康，抵御风险的能力足够强。

公司拥有的各种股权投资价值约为8116亿元，通常为公允价值4644亿元，未上市公司账面价值3472亿元（财务报告P16）。其中，市值约117亿元的发售公司个股，记入竹笋，其股价变动将影响公司的收益状况(P35)。

最后，让我们来看看腾讯近年来的业务表现：

让我们来看看腾讯的总营业收入。2022年，腾讯前两季度总收入持续下降，第三季度再次恢复增长，创下新高。   

让我们来看看毛利率。2022年，公司降低成本取得显著成效，毛利率呈上升趋势。

最后，让我们谈谈我对腾讯的个人看法。这不一定是正确的。让我们只讨论一下。

腾讯是我个人最大的持股，持仓代表心态。总的来说，腾讯目前是更好的投资。幸运的是，以下几个方面：

一是公司前提牢固，环城河相对较宽。微信和QQ的生态链基本非常扎实，竞争对手通常无法动摇其地位；

二是管理层好，小马哥不仅敬业，而且把股东利益放在重要位置，其实可以看我前几天微信官方账号的视频。我坚信小马哥不想让投资者从内心失望；

第三，会计应用良好，账户中有多余的资产。否则，该公司将利用自己的互联网生态系统，为被投资企业进行创新；或者在股价被低估的情况下重新购买，不断提升公司的实际价值；   

四是未来有一定的想象空间：腾讯近年来一直在分析和投资区块链、Web3和人工智能。我一直说虚拟世界的三个要素:连接、身份验证和场景。我一直说虚拟世界的三个要素:连接、身份验证和场景。腾讯有其中一个甚至一个半。自然，现在虚幻世界的概念似乎大家都不怎么说，但腾讯还是一直在布局。混合模型已经完成，这也是一个主要的核心竞争力。

但客观地说，腾讯有缺点：

第一，他的环城河虽然坚固，但并非万无一失，不排除在某种前提下会被颠覆。

举个我自己的例子。聊天时，一位朋友提到，现在企业间将使用“飞书”作为沟通工具。那天我碰巧出去了。当我听到这个消息时，我感到有点不安和恍惚。下班回家后，第一时间就是下载飞书使用。用了一会儿，保证不会对微信造成刷新伤害，然后安心睡觉。

所以我心里还是担心微信可能会在大家不知不觉中被颠覆。但是茅台不会。如果有人告诉我，我的同龄人开发了一种商品，想刷新茅台，我一点也不担心。即使是分众传媒的广告屏幕，有人告诉我有一定的竞争压力，我也不会太担心。但是微信和QQ，我还是有一些不安的成分；

在我看来，颠覆的方式可能比品牌更容易，尤其是在不可预测的it行业。

第二，腾讯的想象空间非常有限。

如果现有的业务经营良好，每年以一定的力度提高的可能性很大。目前还不清楚未来有想象空间的项目。

在某种程度上，腾讯的想象空间不如小米。如果小米成功运营Xiaomi品牌，然后制造好车，成功将AIOT渗透到产品中，发展空间会很大。

然而，从投资的角度来看，腾讯必须高于小米，原因应该是以下几点：

一是腾讯业务明确强劲。   

正如我刚才所说，腾讯每项业务的稳定增长可能是众所周知的，它可以确保每个人的本金不会损失，并享受业务增长带来的好处。投资小米或多或少有风险投资的香味。但客观地说，我一直在关注我的朋友，我把腾讯的投资归类为风险投资，但风险投资的概率很高。

第二，腾讯的突破点更容易实现。

我坚信，无论是混元，还是未来可能的Web3，腾讯都可以利用今天的平台和资源分享一杯羹，其他互联网公司可能不会。一旦这些概念成功，腾讯将立即打开一个全新的画轴。

彼得林奇说，他喜欢投资稳定、明确、强大的公司。我不想碰这些业务稳定薄弱、口号花哨的公司。

目前，我认为腾讯属于这一类。

一般来说，随着腾讯目前的估值，加上其运营的稳定和改善，未来的业绩将继续增长，随着估值的修复，这是一项更好的投资。